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如何像沃伦巴菲特一样价值投资

发表于 2021-10-27 15:25:03
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什么是价值投资?
价值投资是一种投资策略,涉及挑选交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。价值投资者积极寻找他们认为股市低估的股票。他们认为市场对好消息和坏消息反应过度,导致股价变动与公司的长期基本面不符。过度反应提供了通过以折扣价购买股票来获利的机会。

沃伦巴菲特可能是当今最著名的价值投资者,但还有许多其他人,包括本杰明格雷厄姆(巴菲特的教授和导师)、大卫多德、查理芒格、克里斯托弗布朗(格雷厄姆的另一位学生)以及亿万富翁对冲基金经理塞思克拉曼。

关键要点
价值投资是一种投资策略,涉及挑选交易价格低于其内在价值或账面价值的股票。
价值投资者积极寻找他们认为股市低估的股票。
价值投资者用财务分析,不跟风,是优质公司的长期投资者。

理解价值投资
日常价值投资背后的基本概念很简单:如果你知道某样东西的真正价值,那么当你购买它时,你可以节省很多钱。大多数人都会同意,无论您是购买特价还是全价的新电视,您都将获得具有相同屏幕尺寸和图像质量的相同电视。

股票以类似的方式运作,这意味着即使公司的价值或估值保持不变,公司的股价也会发生变化。股票和电视一样,会经历需求高低的时期,从而导致价格波动——但这并不会改变您所获得的收益。

就像精明的购物者会争辩说,因为电视一年要销售好几次,所以支付全价购买电视是没有意义的,精明的价值投资者相信股票的运作方式也是一样的。当然,与电视不同的是,股票不会在一年中可预测的时间(例如 黑色星期五)开始销售,也不会公布其销售价格。

价值投资是进行侦探工作以发现这些股票的秘密销售并以与市场价值相比的折扣购买它们的过程。作为长期购买和持有这些价值股票的回报,投资者可以获得丰厚的回报。

价值投资由哥伦比亚商学院教授本杰明格雷厄姆和大卫多德在 1934 年提出的一个概念发展而来,并在格雷厄姆 1949 年的著作《聪明的投资者》中得到普及。
内在价值和价值投资
在股票市场上,当股票被低估时,就相当于股票便宜或打折。价值投资者希望从他们认为打折的股票中获利。

投资者使用各种指标来尝试找到股票的估值或内在价值。内在价值是使用财务分析的组合,例如研究公司的财务业绩、收入、收益、现金流和利润以及基本因素,包括公司的品牌、商业模式、目标市场和竞争优势。用于评估公司股票的一些指标包括:

价格与账面(P / B)或账面价值,其衡量公司资产的价值,并将它们与股票价格。如果价格低于资产价值,则股票被低估,假设公司没有财务困难。
市盈率(P/E),显示公司的盈利记录,以确定股价是否未反映所有盈利或被低估。
自由现金流,即扣除支出成本后,从公司的收入或运营中产生的现金。自由现金流是支付费用后剩余的现金,包括运营费用 和称为资本支出的大笔采购,即购买设备等资产或升级制造工厂。如果一家公司正在产生自由现金流,它就会有剩余资金投资于企业的未来、偿还债务、向股东支付股息或奖励,以及发行股票回购。
当然,分析中还使用了许多其他指标,包括分析债务、股权、销售额和收入增长。在审查这些指标后,如果比较价值(股票当前价格与公司内在价值之比)足够有吸引力,价值投资者就可以决定购买股票。

安全边际
价值投资者在估计价值时需要一定的误差空间,他们通常会根据自己特定的风险承受能力设定自己的“安全边际”。安全边际原则是价值投资成功的关键之一,它基于这样一个前提,即以便宜的价格购买股票可以让您在以后卖出股票时有更好的机会获利。如果股票表现不如预期,安全边际也使您不太可能赔钱。

价值投资者使用同样的推理方式。如果一只股票价值 100 美元,而您以 66 美元的价格买入,那么只需等待股票价格升至 100 美元的真实价值,您就可以获得 34 美元的利润。最重要的是,公司可能会成长并变得更有价值,让你有机会赚更多的钱。如果股票的价格上涨到 110 美元,那么自从您购买该股票以来,您将赚 44 美元。如果您以 100 美元的全价购买它,您只能获得 10 美元的利润。

价值投资之父本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 只在股价低于其内在价值的三分之二时才购买股票。这是他认为获得最佳回报同时最小化投资损失所必需的安全边际。他还认为,被低估的股票价格至少比其内在价值低三分之一。1

市场效率低下
价值投资者不相信有效市场假说,即股票价格已经考虑了公司的所有信息,因此他们的价格总是反映了他们的价值。相反,价值投资者认为股票可能因各种原因被高估或低估。

例如,一只股票可能被低估,因为经济表现不佳,投资者恐慌和抛售(大衰退期间就是这种情况)。或者股票可能被高估,因为投资者对未经证实的新技术过于兴奋(就像互联网泡沫的情况一样)。心理偏见可能会根据新闻(例如令人失望或意外的收益公告、产品召回或诉讼)推高或下跌股价。股票也可能被低估,因为它们在雷达下交易,这意味着分析师和媒体对它们的报道不足。

不要跟风
价值投资者具有逆势投资者的许多特征——他们不跟风。他们不仅拒绝有效市场假设,而且当其他人都在购买时,他们通常是在出售或退缩。当其他人都在卖出时,他们正在买入或持有。价值投资者不购买流行股票(因为它们通常定价过高)。相反,如果财务状况良好,他们会投资那些不是家喻户晓的公司。当这些股票的价格暴跌时,他们还会重新审视那些家喻户晓的股票,相信如果这些公司的基本面保持强劲并且他们的产品和服务仍然有质量,它们就可以从挫折中恢复过来。

价值投资者只关心股票的内在价值。他们考虑购买股票的实际情况:公司所有权的百分比。他们想要拥有他们知道有健全的原则和健全的财务状况的公司,不管其他人在说什么或做什么。

价值投资需要勤奋和耐心
估计一只股票的真正内在价值涉及一些财务分析,但也涉及相当多的主观性——这意味着有时,它更像是一门艺术而不是一门科学。两个不同的投资者可以分析一家公司完全相同的估值数据,并得出不同的决策。

一些只着眼于现有财务状况的投资者不太相信未来的增长。其他价值投资者主要关注公司未来的增长潜力和估计现金流。有些人两者兼而有之:著名的价值投资大师沃伦巴菲特和彼得林奇,他们经营富达投资的麦哲伦基金多年,都以分析财务报表和查看估值倍数而闻名,以确定市场对股票定价错误的情况。

尽管方法不同,但价值投资的基本逻辑是以低于当前价值的价格购买资产,长期持有,并在资产恢复到内在价值或更高时获利。它不提供即时满足。你不能指望在周二以 50 美元的价格买入一只股票,并在周四以 100 美元的价格卖出。相反,您可能需要等待数年才能让您的股票投资获得回报,而且您偶尔会赔钱。好消息是,对于大多数投资者而言,长期资本收益的税率低于短期投资收益的税率。

像所有投资策略一样,您必须有耐心和勤奋来坚持自己的投资理念。您可能想购买一些股票,因为基本面良好,但如果价格过高,您将不得不等待。你会想购买当时价格最有吸引力的股票,如果没有股票符合你的标准,你就必须坐等,让你的现金闲置,直到机会出现。

为什么股票被低估
如果您不相信有效市场假设,您可以找出股票可能低于其内在价值交易的原因。以下是一些可能拖累股票价格并使其被低估的因素。

市场变动和从众心态
有时,人们基于心理偏见而非市场基本面进行非理性投资。当特定股票的价格上涨或整体市场上涨时,他们会买入。他们看到,如果他们在 12 周前投资,现在他们本可以赚到 15%,并且他们害怕错过。

相反,当股票价格下跌或整体市场下跌时,损失厌恶会迫使人们卖出股票。因此,与其将损失保持在纸面上并等待市场改变方向,他们通过卖出来接受一定的损失。这种投资者行为非常普遍,以至于影响个股的价格,加剧了市场向上和向下的波动,造成过度波动。

市场崩溃
当市场达到令人难以置信的高位时,通常会导致泡沫。但由于该水平不可持续,投资者最终会恐慌,导致大规模抛售。这导致市场崩盘。这就是 2000 年代初期互联网泡沫时发生的事情,当时科技股的价值飙升至超过公司的价值。我们看到同样的事情发生在 2000 年代中期房地产泡沫破裂和市场崩盘时。

被忽视和乏味的股票
超越你在新闻中听到的内容。您可能会在被低估的股票中找到非常好的投资机会,这些股票可能不在人们的关注范围内,例如小盘股甚至外国股票。 大多数投资者希望投资下一个大公司,例如科技初​​创公司,而不是无聊的、成熟的耐用消费品制造商。

例如, 与宝洁或强生等企业集团相比,Facebook、苹果和谷歌等股票更容易受到从众心态投资的影响 。

坏消息
即使是优秀的公司也会面临挫折,例如诉讼和召回。然而,仅仅因为一家公司经历了一次负面事件并不意味着该公司仍然没有基本价值或它的股票不会反弹。在其他情况下,可能有一个部门或部门会削弱公司的盈利能力。但是,如果公司决定出售或关闭该业务部门,情况可能会发生变化。

分析师在预测未来方面没有很好的记录,但当一家公司公布的收益低于分析师的预期时,投资者往往会恐慌并抛售 。但是,能够超越降级和负面消息的价值投资者可以以更大的折扣购买股票,因为他们能够认识到公司的长期价值。

周期性
周期性被定义为影响业务的波动。公司无法幸免于经济周期的起伏,无论是季节性和一年中的时间,还是消费者的态度和情绪。所有这些都会影响利润水平和公司股票的价格,但不会影响公司的长期价值。

价值投资策略
购买被低估股票的关键是彻底研究公司并做出常识性决定。价值投资者 Christopher H. Browne 建议询问一家公司是否有可能通过以下方法增加收入:

提高产品价格
增加销售数据
减少开支
出售或关闭无利可图的部门
Browne 还建议研究一家公司的竞争对手,以评估其未来的增长前景。但是所有这些问题的答案往往是推测性的,没有任何真正支持的数字数据。简而言之:目前还没有量化软件程序可以帮助实现这些答案,这使得价值股票投资在某种程度上成为了一场盛大的猜谜游戏。出于这个原因,沃伦巴菲特建议只投资于您个人工作过的行业或您熟悉的消费品行业,例如汽车、服装、电器和食品。

投资者可以做的一件事是选择销售高需求产品和服务的公司的股票。虽然很难预测创新的新产品何时会占据市场份额,但很容易衡量一家公司的经营时间并研究它如何随着时间的推移适应挑战。

内幕买卖
就我们而言, 内部人员 是指公司的高级管理人员和董事,以及拥有公司至少 10% 股份的任何股东。一家公司的经理和董事对其经营的公司有独特的了解,因此如果他们购买其股票,可以合理地假设该公司的前景看起来不错。

同样,持有公司至少 10% 股票的投资者如果没有看到盈利潜力,就不会购买这么多。相反,内部人士出售股票并不一定意味着公司预期业绩的坏消息——内部人士可能只是出于各种个人原因需要现金。尽管如此,如果内部人士发生大规模抛售,这种情况可能需要进一步深入分析抛售背后的原因。

分析收益报告
在某些时候,价值投资者必须查看一家公司的财务状况,以了解其表现如何,并将其与行业同行进行比较。

财务报告展示了公司的年度和季度业绩。年度报告为 SEC 10-K 表格,季度报告为 SEC 10-Q 表格。公司必须向美国证券交易委员会 (SEC)提交这些报告。3您可以在 SEC 网站或公司网站上的投资者关系页面上找到它们。4

您可以从公司的年度报告中学到很多东西。它将解释所提供的产品和服务以及公司的发展方向。

分析财务报表
公司的资产负债表提供了公司财务状况的大图。在 资产负债表 由两个部分组成,一个上市公司的资产和其他上市公司负债和权益。资产部分分为公司的现金和现金等价物;投资;客户的应收账款或欠款、存货和固定资产(如厂房和设备)。

负债部分列出了公司的应付账款或欠款、 应计负债、短期债务和长期债务。股东权益部分反映了公司投资了多少资金、已发行股票的数量以及公司留存收益的多少。留存收益是一种储蓄账户,用于保存公司的累积利润。例如,留存收益用于支付股息,被视为公司健康、盈利的标志。

在损益表告诉你多少收入正在生成,公司的费用和利润。查看年度损益表而不是季度报表可以让您更好地了解公司的整体状况,因为许多公司在一年中都会经历销售量的波动。

研究一致发现,从长期来看,价值股的表现优于成长股和整个市场。
沙发土豆价值投资
无需阅读10-K即可成为价值投资者。沙发土豆投资是一种被动策略,购买和持有其他人已经对其进行过投资分析的一些投资工具,即共同基金或交易所交易基金。在价值投资的情况下,这些基金将是那些遵循价值战略并购买价值股票的基金——或者跟踪知名价值投资者(如沃伦巴菲特)的动向。

投资者可以购买他的控股公司伯克希尔哈撒韦公司的股票,该公司拥有或拥有奥马哈甲骨文研究和评估的数十家公司的权益。

价值投资的风险
与任何投资策略一样,尽管价值投资是一种中低风险策略,但也存在亏损风险。下面我们重点介绍其中的一些风险以及可能发生损失的原因。

数字很​​重要
许多投资者在做出价值投资决策时会使用财务报表。因此,如果您依靠自己的分析,请确保您拥有最新的信息并且您的计算是准确的。否则,您可能最终会做出糟糕的投资或错过一项伟大的投资。如果您对自己阅读和分析财务报表和报告的能力还没有信心,请继续学习这些科目,在您真正做好准备之前不要进行任何交易。(有关此主题的更多信息,请了解有关财务报表的更多信息。)

一种策略是阅读脚注。这些是10-K表或10-Q表中的注释,可以更详细地解释公司的财务报表。附注跟在报表之后,解释了公司的会计方法并详细说明了报告的结果。如果脚注难以理解或它们提供的信息似乎不合理,您将更好地了解是否传递股票。

非凡的收益或损失
有些事件可能会出现在公司的损益表中,这些事件应被视为例外或特殊事件。这些通常是超出了公司的控制,被称为非凡的项目-增益或非常项目-Loss。一些例子包括诉讼、重组,甚至自然灾害。如果您从分析中排除这些因素,您可能会对公司未来的表现有所了解。

但是,请批判性地思考这些项目,并使用您的判断。如果一家公司有一个年复一年报告同一个非常项目的模式,它可能不会太特别。此外,如果年复一年出现意外亏损,这可能表明公司存在财务问题。非凡的项目应该是不寻常的和不经常出现的。此外,请注意注销模式。

忽略比率分析缺陷
本教程的前面部分讨论了各种财务比率的计算,这些财务比率可帮助投资者诊断公司的财务状况。确定财务比率的方法不止一种,这可能会带来相当大的问题。以下因素会影响对比率的解释:

可以使用税前或税后数字确定比率。
有些比率不会给出准确的结果,但会导致估计。
根据收益一词的定义方式,公司的每股收益(EPS) 可能会有所不同。
由于公司有不同的会计实践,因此按比率比较不同的公司(即使比率相同)可能很困难。
购买估值过高的股票
为股票支付过高的价格是价值投资者面临的主要风险之一。如果您多付,您可能会面临损失部分或全部资金的风险。如果您购买接近其公平市场价值的股票,情况也是如此。购买被低估的股票意味着即使公司业绩不佳,您赔钱的风险也会降低。

回想一下,价值投资的基本原则之一是在您的所有投资中建立安全边际。这意味着以大约三分之二或更少的内在价值的价格购买股票。价值投资者希望在可能被高估的资产中承担尽可能少的资本风险,因此他们尽量不为投资付出过高的代价。

不多元化
传统的投资智慧认为,投资个股可能是一种高风险策略。相反,我们被教导投资多种股票或股票指数,以便我们接触各种各样的公司和经济部门。但是,一些价值投资者认为,即使只持有少量股票,只要选择代表不同行业和不同经济部门的股票,就可以拥有多元化的投资组合。价值投资者和投资经理 Christopher H. Browne 在他的“价值投资小书”中建议至少持有 10 只股票。5根据著名价值投资者本杰明格雷厄姆的说法,如果你想分散你的持股,你应该考虑选择 10 到 30 只股票。6

不过,另一组专家的说法不同。根据“傻瓜价值投资”第二版的作者,如果你想获得丰厚的回报,试着只选择几只股票。他们说,在您的投资组合中拥有更多股票可能会带来平均回报。7当然,这个建议假设您很擅长选择赢家,但事实可能并非如此,特别是如果您是一名价值投资新手。

倾听你的情绪
在做出投资决策时,很难忽视自己的情绪。即使您在评估数字时可以采取一种超然的批判性立场,但当需要实际使用您辛苦赚来的部分积蓄购买股票时,恐惧和兴奋可能会蔓延。更重要的是,一旦您购买了股票,如果价格下跌,您可能会想出售它。请记住,价值投资的重点是抵制恐慌和随大流的诱惑。因此,不要陷入股价上涨时买入而下跌时卖出的陷阱。这种行为会抹杀你的回报。(在投资中跟随领先者很快就会变成一种危险的游戏。

价值投资的例子
价值投资者寻求从通常来自季度收益报告发布的市场过度反应中获利。作为历史真实案例,2016 年 5 月 4 日,Fitbit 发布了 2016 年第一季度财报,盘后交易出现大幅下滑。风波结束后,该公司市值缩水了近 19%。然而,虽然在财报发布后公司股价大幅下跌并不少见,但 Fitbit 不仅达到了分析师对该季度的预期,甚至还提高了 2016年的指引。8

该公司 2016 年第一季度的收入为 5.054 亿美元,与一年前同期相比增长了 50% 以上。此外,Fitbit 预计 2016 年第二季度将产生 5.65 亿至 5.85 亿美元的收入,高于分析师预测的 5.31 亿美元。8

该公司看起来很强大并且正在成长。然而,由于 Fitbit 在今年第一季度在研发成本上投入了大量资金,每股收益 (EPS) 与一年前相比有所下降。这是所有普通投资者都需要跳入 Fitbit,出售足够的股票以导致价格下跌的情况。然而,价值投资者查看 Fitbit 的基本面并理解它是一种被低估的证券,未来可能会增加。

什么是价值投资?
价值投资是一种投资理念,涉及以低于其内在价值的折扣购买资产。这也称为证券的安全边际。价值投资之父本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)于 1949 年在他的里程碑式著作《聪明的投资者》( The Intelligent Investor)中首次确立了这一术语。价值投资者的著名支持者包括沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)、塞思·克拉曼 (Seth Klarman)、莫尼什·帕布雷 (Mohnish Pabrai) 和乔尔·格林布拉特 (Joel Greenblatt)。

什么是价值投资的例子?
常识和基本面分析是许多价值投资原则的基础。安全边际,即股票交易与其内在价值相比的折扣,是一项主要原则。例如,市盈率 (PE) 等基本指标说明了公司收益与其价格的关系。价值投资者可能会投资于市盈率较低的公司,因为它提供了一个衡量公司是否被低估或高估的晴雨表。

什么是共同价值投资指标?
除了分析一家公司的市盈率,它可以说明一家公司相对于其收益的昂贵程度,常见的指标包括市净率,它将公司的股价与其账面价值 (P/ BV) 每股。

重要的是,这突出了公司账面价值与其市场价值之间的差异。AB/V 为 1 表示公司的市场价值以其账面价值交易。自由现金流量 (FCF) 是另一种,它显示了公司在扣除费用和资本支出后手头的现金。最后,债务权益比率 (D/E) 着眼于公司资产由债务融资的程度。

谁是市场先生?
首先由本杰明格雷厄姆创造,“先生。“市场”代表了一个假设的投资者,他的情绪容易因恐惧、冷漠和兴奋而剧烈波动。“先生。市场”代表对股市做出情绪反应的结果,而不是理性或基本面分析。作为她行为的原型,“先生。“市场”指的是市场固有的价格波动,以及可以在极端尺度上影响这些波动的情绪,例如贪婪和恐惧。

底线
价值投资是一项长期战略。例如,沃伦巴菲特购买股票的目的是几乎无限期地持有它们。他曾经说过:“我从不试图在股市上赚钱。我买入的假设是他们可以在第二天关闭市场并且五年内不会重新开放。” 您可能希望在进行重大购买或退休时出售您的股票,但是通过持有各种股票并保持长期前景,您只能在其价格超过其公平市场价值时出售您的股票(以及您为它们支付的价格)。

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